2）原研藥過(guò)強(qiáng)的專利保護(hù)。在中國(guó)，跨國(guó)藥企的產(chǎn)品即使過(guò)了專利保護(hù)期，仍然享受專利期內(nèi)的待遇，而不降價(jià)，背后核心原因在于跨國(guó)藥企宣稱中國(guó)藥企仿制藥的生物等效性相比原研藥存在差距。原研藥的高價(jià)也變相帶動(dòng)了仿制藥的高價(jià)。

3）扭曲的銷售渠道。中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)傳統(tǒng)的銷售渠道通常包括多層經(jīng)銷商，才能夠從藥廠送達(dá)終端醫(yī)院，從而多層加價(jià)，銷售渠道在整體產(chǎn)業(yè)鏈條中占據(jù)的利潤(rùn)空間過(guò)大，形成了灰色的產(chǎn)業(yè)利益鏈條。中國(guó)醫(yī)藥不分家，醫(yī)生擁有處方權(quán)，因此醫(yī)藥企業(yè)和經(jīng)銷商通常將營(yíng)銷的重點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)醫(yī)院和醫(yī)生。中間環(huán)節(jié)價(jià)格水分過(guò)大，實(shí)際上是在用醫(yī)藥渠道利潤(rùn)補(bǔ)貼醫(yī)院和醫(yī)生的投入。而患者作為終端消費(fèi)者，沒(méi)有議價(jià)能力。而在醫(yī)保局組建之前，醫(yī)保也屬于價(jià)格的被動(dòng)接受者。

因此，對(duì)于中國(guó)藥企而言，打通終端銷售渠道遠(yuǎn)比取得藥品品種上的優(yōu)勢(shì)更加重要，長(zhǎng)久以來(lái)呈現(xiàn)出“重銷售而輕研發(fā)”的特點(diǎn)。A股接近三百家醫(yī)藥上市公司中只有恒瑞、復(fù)星和邁瑞三家2017年投入的研發(fā)費(fèi)用超過(guò)10億元，行業(yè)整體銷售費(fèi)用則是研發(fā)費(fèi)用的5.77倍。

2018年以來(lái)，政策環(huán)境對(duì)于創(chuàng)新藥和仿制藥開(kāi)始產(chǎn)生明顯分化，帶量采購(gòu)的醫(yī)藥集采方式將直接影響中國(guó)藥企的商業(yè)模式，而仿制藥的一致性評(píng)價(jià)也將加快市場(chǎng)供給的釋放，預(yù)計(jì)仿制藥企議價(jià)能力將大幅下降，未來(lái)可能逐步淪為一般制造業(yè)。預(yù)計(jì)“4+7”中標(biāo)的企業(yè)將通過(guò)壓減成本的方式努力實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，以量補(bǔ)價(jià)可能也是減虧的重要方式之一，預(yù)計(jì)未來(lái)海外藥企在帶量采購(gòu)品種中的市場(chǎng)份額將逐步被國(guó)產(chǎn)醫(yī)藥企業(yè)取代。

中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)整體毛利率水平在所有制造業(yè)中仍然處于較高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著醫(yī)�？刭M(fèi)的逐步深入，單純依賴仿制藥的醫(yī)藥企業(yè)盈利空間將大幅壓縮，向化工等一般制造業(yè)靠攏。

仿制到創(chuàng)新：迎頭趕上的中國(guó)藥企

中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)未來(lái)將向何處去？和對(duì)于仿制藥“控費(fèi)”的政策思路不同，近年來(lái)中國(guó)不斷出臺(tái)有利于創(chuàng)新藥企的政策，呈現(xiàn)出明顯的“冰火兩重天”：

1）支持創(chuàng)新藥物的審批系統(tǒng)。新藥臨床試驗(yàn)效率快速提升，審批時(shí)限縮短到30個(gè)工作日左右，已經(jīng)接近美國(guó)FDA標(biāo)準(zhǔn)。

2）資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥企的支持。風(fēng)險(xiǎn)資本天然地適合創(chuàng)新藥企投資，而資本市場(chǎng)則為交易提供了更好的流動(dòng)性。例如港交所2018年4月對(duì)主板上市規(guī)則進(jìn)行改革，為尚未盈利的生物科技公司赴港上市降低門檻，開(kāi)辟綠色通道。預(yù)計(jì)境內(nèi)資本市場(chǎng)未來(lái)也將朝著這一方向進(jìn)行改革。

可以看到，處于行業(yè)龍頭的中國(guó)創(chuàng)新藥企正在崛起，例如恒瑞醫(yī)藥作為中國(guó)本土創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整自身商業(yè)模式，從過(guò)去“輕研發(fā)重銷售”，逐步向更加均衡的模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。